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Report settimanale sui mercati

22 marzo 2017

Report settimanale sui mercati - 21 marzo 2017

Dopo che la retorica della BCE nel meeting di inizio marzo è stata considerata meno accomodante del previsto, in particolare per la scarsa convinzione nella volontà di tenere a freno la speculazione sulla riduzione (“tapering”) del “quantitative easing” e per l’aver introdotto la possibilità di iniziare ad aumentare i tassi prima della fine degli acquisti di titoli, tutta l’attenzione dei mercati era rivolta alla riunione della Fed di mercoledì scorso.Considerato che la Fed aveva aggressivamente costretto i mercati a riprezzare un percorso di rialzo dei tassi più rapido e ripido del previsto, gli investitori si aspettavano una virata decisamente restrittiva della politica monetaria USA. Invece la Banca Centrale ha effettivamente aumentato i tassi di 25 bp, ma non ha modificato i «dots», le stime puntuali sull’andamento futuro dei tassi, che continuano ad indicare 3 rialzi di 25 bp per il 2017 (incluso marzo) e 3 per il 2018, di fatto sorprendendo gli investitori in senso «dovish». Considerando l’incertezza sulla politica fiscale USA, ma la scarsa probabilità che misure espansive dal Governo siano operative prima del 2018, la comunicazione della Fed ed il consenso di mercato sembra posizionarsi su altri due rialzi dei tassi in giugno e settembre, con l’annuncio in dicembre del «tapering» dei reinvestimenti dei proventi del portafoglio titoli accumulati durante il «quantitative easing», che compenserebbe l’assenza del quarto rialzo per il 2017. L’iniziale reazione dei mercati (ribasso del US$, ribasso del rendimento dei Treasuries, rialzo dell’oro) sembra effettivamente una sorpresa di politica monetaria più accomodante del previsto.

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